一、国内外棉价差跟踪

    棉花现货内弱外强，国内外棉价差显著收窄。截至1月22日，国内棉花价格为15688元/吨，较上月同期下跌33元/吨，而1%关税配额港口提货价上升至15304元/吨，较上月同期上涨728元/吨，国内外棉价差为384元/吨，较上月收窄761元/吨。

国内外棉价差为384元/吨，较上月收窄761元/吨

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    相关报告：智研咨询发布的《2017-2023年中国棉花行业市场深度分析与投资策略咨询报告》

    二、国际棉价中长期影响因素：国际棉花供需格局

    美国为全球棉花主要供给力量。2017年/18年度，全球棉花主产国依次为印度(24.2%)、中国(21.8%)、美国(17.6%)、巴基斯坦(6.8%)；主要消费国依次为中国(33.1%)、印度(20.5%)、巴基斯坦(8.6%)；主要出口国依次为美国(38.6%)、印度(11.2%)、巴西(10.7%)；进口国相对分散，主要为中国(13.0%)、巴基斯坦(7.0%)。

全球主产棉国棉花产量占比（USDA-201801）

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全球主要棉花出口国出口量占比（USDA-201801）

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全球主要棉花消费国消费占比（USDA-201801）

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全球主要棉花进口国进口量占比（USDA-201801）

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    三、国际棉价中长期影响因素：全球供需预测

    全球棉花去库延续，中长期国际棉价景气回升。预估2017/18年全球库存消费比为72.66%(-3.71pct)/75.26%(-1.03pct)。中国因素主导全球棉花去库延续，供需改善利好中长期国际棉价景气回升。

2017/18年度全球库存消费比降至72.66%

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2017/18年度全球库存消费比降至75.26%

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    四、国际棉价中长期影响因素：全球供需预测

    受益于棉花增产，中国以外地区库消比有所回升。预估2017/18年除中国以外地区库消比为59.42%，同比提升8.67pct；ICAC预估2017/18年除中国以外地区库消比为58.00%，同比提升1.00pct。

2017/18年中国以外地区库消比为59.42%

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2017/18年中国以外地区库消比为58.0%

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    五、国际棉价短期影响因素：美棉出口进度

    美棉签约火爆，市场需求旺盛、预期棉价向好。截至1月11日，2017/18年度美棉总签约量占预计当年出口总额79.85%，分别高于2016/17年度、过去5年均值16.87pct、10.12pct。美棉签约火爆印证后续需求回暖及棉价看涨预期。

    装船进度有所回升，现期棉花需求提升。截至1月11日，2017/18年度美棉总装船量占预计当年出口总额27.05%，分别低于2016/17年度、过去5年均值2.91pct、2.71pct。本周相对装船进度延续回升趋势或侧面印证下游库存压力缓解、现期需求提升。

第24周，美棉总签约量占预计全年出口总额79.85%

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第24周，美棉总装船量占预计全年出口总额27.05%

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    六、国内棉价中长期影响因素：供需预测

    预计2017 年植棉收益继续回升 ，2018 种植总面积与前期持平 ， 结构调整继续。2016年植棉亩均净利润/成本利润率为-488.3元/-21.17%，亏损幅度较上年收窄。而2017年平均棉价15926元/吨，同比提升16.02%，预计植棉收益继续回升。相应的，2018年全国植棉意向面积为4419.08万亩（+0.13%）；其中，新疆/长江流域/黄河流域棉农种植意向面积同比+3.12%/-2.21%/-9.20%，棉花种植区域向新疆转移趋势延续。

中国棉花种植单产震荡提升，且新疆>全国>内地

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我国植棉面积自2011年来持续下滑且新疆占比提升

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2016年植棉亩均亏损488元，亏损幅度收窄

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预计2018年国内植棉面积总量持平，新疆占比继续提升

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    七、国内棉价中长期影响因素：供需预测

    中国去库存成果显著，产销缺口支撑中长期棉价上涨。下调2017/18年中国库存消费比2.29pct至99.43%，较上年下降29.69pct；ICAC预估2017/18年中国库存消费比为111.95%，与上年持平。

2017/18年度中国库存消费比降至99.43%

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2017/18年度中国库存消费比维持111.95%